بقلم : نايجل جرين
الرئيس التنفيذي ل" deVere Group's " للاستشارات المالية المستقلة في العالم
نؤكد أن مستثمري أنثروبيك " Anthropic "الذين يراهنون على تقييم بقيمة تريليوني دولار أمريكي في طرح عام أولي قياسي، يراهنون على سوق متوترة بالفعل.
ياتى ذلك في الوقت الذي تشير فيه التقارير إلى أن أنثروبيك تستعد للإدراج في البورصة في أكتوبر بتقييم يتجاوز تريليوني دولار أمريكي، بينما يتوقع بعض الداعمين رقماً أقرب إلى 3 تريليونات دولار أمريكي، ما سيجعله أكبر طرح عام أولي في تاريخ البورصة.
تعتمد الخطة على زيادة الإيرادات السنوية إلى ما يقارب ثلاثة أضعاف بحلول نهاية عام ٢٠٢٦، في وقتٍ يتضاءل فيه صبر وول ستريت تجاه مضاعفات الذكاء الاصطناعي المرتفعة، وتواجه فيه شركة إنفيديا، الرائدة في هذا القطاع، ضغوطًا حقيقية قبل أسبوع حاسم لإعلان أرباحها.
"ترغب أنثروبيك في طرح أسهمها للاكتتاب العام بسعر يفترض ثبات معدل نموها تقريبًا لمدة عام آخر، وهو افتراض جريء أن نعتمد عليه لتحقيق اكتتاب عام قياسي، خاصةً مع حلول شهر أكتوبر في توقيت غير مناسب لاختباره."
"الرقم الذي يُسعّر به الجميع هو معدل النمو السنوي، وليس الإيرادات المدققة، وهو توقع ممتد من بضعة أشهر قوية بدلًا من عام كامل من المبيعات المعتمدة."
"لقد رأينا في يونيو مدى سرعة تغير هذا التوقع، عندما أدى تقييد مؤقت من وزارة التجارة الأمريكية على أفضل نماذج أنثروبيك إلى تباطؤ النمو بشكل شبه فوري."
" "قرار سياسي واحد فعل ذلك. تخيّل ما قد يفعله القرار التالي."
"يتجاهل المستثمرون باستمرار الجزء الأهم: تقييم بهذا الحجم يعكس سنوات من التسارع شبه المتواصل، وليس مجرد ربع سنوي جيد، مع عدم وجود مجال لتكرار ما حدث في يونيو، ولا مجال للتوترات التنظيمية والجيوسياسية التي لا تزال قائمة بوضوح."
"انظروا إلى ما يحدث حول شركة أنثروبيك هذا الأسبوع. فقد اعترفت شركة كورويف، إحدى شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الأكثر ارتباطًا بشركة إنفيديا، بأنها ستواجه صعوبات بالغة إذا أُجبرت على التخلي عن رقائق إنفيديا. وهذا ليس مجرد هامش، بل مؤشر على مدى تعقيد وتداخل التمويل الذي يقف وراء هذه الطفرة، في الوقت الذي تستعد فيه إنفيديا لإعلان أرباحها وسط حالة من عدم اليقين بشأن التراخيص في الصين، وتزايد التساؤلات حول الجهات الممولة الحقيقية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي."
... ثم انظر إلى المقارنات العلنية التي يستخدمها المستثمرون لتبرير رقم شركة أنثروبيك.
تُتداول أسهم شركتي بالانتير ونيبيوس بما يتراوح بين 40 و55 ضعف الإيرادات، وكلاهما يتعرضان لانتقادات حادة من المضاربين على انخفاض الأسعار، حتى مع ارتفاع أسعار أسهمهما.
إذا كان السوق متخوفًا إلى هذا الحد من دفع مبالغ طائلة مقابل شركات الذكاء الاصطناعي التي تُعلن بالفعل عن أرقام مُدققة ومنشورة، فعليه أن يُعيد النظر بجدية في تقييم أي مختبر خاص للذكاء الاصطناعي بناءً على معيار استشرافي.
ونحذر: "تُعدّ شركة سبيس إكس أوضح مثال على ما يحدث عندما تتحرك تقييمات الشركات الخاصة بوتيرة أسرع من قدرة الواقع على تأكيدها. فقد ارتفعت قيمتها من حوالي 350 مليار دولار إلى 800 مليار دولار في غضون عام تقريبًا، وهناك حديث بالفعل عن اقترابها من تريليوني دولار قبل حتى إدراجها في البورصة.
إن الزخم في السوق الخاصة لا يعني بالضرورة الاستدامة في السوق العامة، وشركة أنثروبيك تسير على نفس الدرب، ولكن بوتيرة أسرع، متجهةً مباشرةً إلى نافذة الاكتتاب العام حيث يشعر المستثمرون بالقلق بالفعل.
لا يعني هذا أن شركة أنثروبيك ليست شركة استثنائية حقًا، فهي كذلك بكل وضوح.
لكن الاستثنائية والتسعير الصحيح أمران مختلفان، والفجوة بينهما شاسعة في الوقت الراهن. إن تسعير أكبر اكتتاب عام في التاريخ بناءً على أرقام غير مدققة ومُستنبطة، في سوقٍ يتردد أصلًا في قبول مضاعفات الذكاء الاصطناعي، هو الخطر الرئيسي في هذه القصة برمتها، وليس مجرد هامش فيها.
فى الختام "على المستثمرين الذين يدرسون الاستثمار في هذا الإدراج، سواء بشكل مباشر أو من خلال تداول الذكاء الاصطناعي بشكل أوسع، أن يفصلوا بين القناعة الحقيقية طويلة الأجل وزخم شهر أكتوبر.
"هذه ليست تجارة واحدة، والتعامل معها على هذا الأساس هو ما يُتيح إجراء تصحيحات حاسمة."
"في مثل هذه اللحظات، تبرز أهمية التوجيه المهني المستقل، لأن الفرق بين المشاركة الفعّالة والوقوع في الخطأ يكمن في التوقيت والانضباط، وليس في الحماس."
