بقلم : نايجل جرين
الرئيس التنفيذي لمجموعة دي فير
حوّلت إنفيديا، الشركة الأغلى قيمة في العالم، رقائقها إلى سوق للرهن العقاري، و"لقد رأيت هذا السيناريو من قبل"، كما حذّر الرئيس التنفيذي لإحدى أكبر منظمات الاستشارات المالية المستقلة في العالم.
بالتزامن مع إعلان إنفيديا عن شراكات استراتيجية مع مؤسسات مالية مختارة لحشد أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس أموال خارجية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ما يُعامل الحوسبة بالطريقة التي يُعامل بها المقرضون عادةً العقارات التجارية أو الطرق السريعة.
وقال جنسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، في مقابلة صحفية، إن هذه هي المرة الأولى التي تُصبح فيها رقائق التكنولوجيا فئة أصول قابلة للاستثمار.
"ما فعلته إنفيديا هنا أنيق، وهذا تحديداً ما يقلقني.
لم تُعامل الرقائق الإلكترونية من قبل كأصل قابل للتمويل طويل الأجل، لأنها تتناقص قيمتها بسرعة بمجرد ظهور جيل جديد.
تحويلها إلى شيء يمكن للمؤسسات الإقراض بضمانه، كما هو الحال مع المباني أو الطرق السريعة، لا ينجح إلا إذا حافظ الأصل الأساسي على قيمته بمرور الوقت."
"لم تعد إنفيديا تبيع الرقائق فحسب، بل تساعد عملاءها على اقتراض مبالغ طائلة لشراء هذه الرقائق، ثم تساعدهم في هيكلة التمويل الذي يُتيح الاقتراض في المقام الأول.
عندما يبدأ البائع بضمان ديون المشتري، بهذا الحجم، يصبح الأمر جديراً بالمتابعة عن كثب."
لقد اقترضت شركات الحوسبة السحابية العملاقة ما يقارب 250 مليار دولار هذا العام وحده، أي أضعاف متوسط اقتراضها السنوي.
ويُعدّ إضافة 500 مليار دولار أخرى إلى هذا المبلغ بمثابة رافعة مالية ضخمة تتراكم على الرافعة المالية، وكل ذلك قائم على افتراض أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستستمر في تحقيق عوائد سريعة بما يكفي لتبرير هذا الدين.
"لا أزال أفكر في السنوات التي سبقت الأزمة المالية عام 2008.
"لقد جُمعت القروض، ووُضعت عليها الرافعة المالية، وبِيعت على افتراض أن الأصل الأساسي سيحافظ على قيمته أو يرتفع.
"عندما فشل هذا الافتراض، ضاعفت الرافعة المالية الخسائر بدلاً من المكاسب. هذا أصل مختلف وسوق مختلف، لكن الهيكل الأساسي، المتمثل في الاقتراض بكثافة مقابل شيء غير مؤكد القيمة المستقبلية، يستحق نفس التدقيق."
"لا يعني هذا بالضرورة فشل المشروع. فإذا استمر تبني الذكاء الاصطناعي بوتيرة متسارعة، واستمرت مراكز البيانات هذه في تحقيق الإيرادات التي تتوقعها شركة إنفيديا، فقد ينجح هيكل التمويل هذا تمامًا كما هو مُخطط له، وقد تجني بعض الشركات أرباحًا طائلة منه."
"إن حجة جنسن هوانغ بأن الحوسبة أصبحت الآن بنية تحتية، على غرار الكهرباء أو الإنترنت، تبدو منطقية في ظاهرها."
ونحذر "يكمن الخطر كليًا في حالة عدم اليقين. فقد نُظر إلى وحدات معالجة الرسومات (GPUs) تاريخيًا على أنها أجهزة تتناقص قيمتها بسرعة، وتأتي أجيال الرقائق الجديدة في دورة إنتاج سريعة."
"إن الاقتراض طويل الأجل مقابل أصل ذي عمر افتراضي غير مؤكد يُعد مقامرة حقيقية، حتى وإن تم تغليف الاقتراض بلغة الاستثمار في البنية التحتية."
"لهذا السبب، يجب على المستثمرين توخي الحذر الشديد في الوقت الراهن بشأن كيفية استثمار أموالهم في مجال الذكاء الاصطناعي.
هناك فرق شاسع بين امتلاك البنية التحتية والتكنولوجيا التي تُدرّ عوائد مستدامة، وبين امتلاك ديون متراكمة على أصول قد لا تحتفظ بقيمتها طالما يفترض الجميع ذلك حاليًا.
تحدث إلى مستشار مالي، وافهم بدقة المخاطر التي تتعرض لها، ولا تفترض أن جميع جوانب هذا الاستثمار تحمل نفس القدر من المخاطر لمجرد ضخامة الأرقام المعنية."
