كتب : وائل مجدي
خفضت "ميزوهو سيكيوريتيز " السعر المستهدف لسهم شركة أدوبي سيستمز إلى 460 دولار من 530 دولار مع الاحتفاظ بتصنيف "أداء متفوق"، مجادلة بأنه رغم تشكك المستثمرين المستمر، فإن أعمال الشركة في قطاع المؤسسات تبدو صحية وتقييمها مقنع.
تتوقع شركة الوساطة أن تعلن أدوبي عن نتائج الربع المالي الثالث ، مع "ارتفاع متواضع في إجمالي الإيرادات، وارتفاع طفيف في الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) للوسائط الرقمية"، وأن تؤكد مجدداً توجيهات الإيرادات السنوية المتكررة للسنة المالية 2025 بنمو 11% على أساس سنوي بالعملة الثابتة.
من جهته قال المحلل جريج موسكوفيتز إن فحوصات المؤسسات جاءت قوية، خاصة في نشاط الصفقات الكبيرة التي يجب أن ترفع التزامات الأداء المتبقية (RPOs)، رغم أن اتجاهات حركة المرور على الويب لا تزال ضعيفة.
وأضاف أن المشاعر السلبية للمستثمرين لا تزال مرتبطة "بالمخاوف المستمرة حول حدة المنافسة، ووتيرة تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي".
أظهرت بيانات ميزوهو أن حركة المرور على موقع أدوبي انخفضت بنسبة 3% على أساس سنوي للربع الثاني على التوالي، رغم أن عدد الزوار الفريدين ارتفع بنسبة 3%. مع احتساب دفعة العملة، يرى المحللون بعض الارتفاع في الإيرادات مقارنة بتوقعات وول ستريت البالغة 5.9 مليار دولار، والتي تشير إلى نمو بنحو 9%.
أكد موسكوفيتز أن أدوبي بدأت "تحقق دخلاً كبيراً من ابتكارات الذكاء الاصطناعي التوليدي"، مدعومة بزيادات الأسعار الأخيرة عبر مستويات Creative Cloud. كان تبني Firefly قوياً، حيث أنتج أكثر من 24 مليار أصل منذ إطلاقه، مع تضاعف الاشتراكات المدفوعة تقريباً في الربع الماضي.
الإيرادات السنوية المتكررة المجمعة من منتجات الذكاء الاصطناعي المستقلة والإضافية تتجاوز بالفعل هدف الشركة البالغ 250 مليون دولار للسنة المالية 2025.
على صعيد التقييم، قال موسكوفيتز إن أدوبي مقيمة بمجرد 14 ضعف التدفق النقدي الحر (FCF) المقدر لعام 2026، وهو خصم كبير مقارنة بمجموعة برمجيات المؤسسات الأوسع. وكتب: "نجد التقييم جذاباً للغاية".
في حين أن المخاطر من المنافسة المتزايدة والضغوط الاقتصادية المحتملة لا تزال قائمة، يجادل موسكوفيتز بأن نطاق تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي لدى أدوبي — الذي يشمل خطط Firefly المتميزة، ومساعد الذكاء الاصطناعي Acrobat، وخدمات المؤسسات — لا يزال غير مقدر حق قدره و"يجب أن يصبح أكثر وضوحاً" في النصف الثاني من العام.
تفترض الحالة الأساسية لميزوهو تحقيق دخل متواضع من Firefly في السنة المالية 2025-26، مع عكس السعر المستهدف البالغ 460 دولار لتحليل التدفق النقدي المخصوم المحدث ومضاعفات 21 ضعفاً و18-19 ضعفاً للتدفق النقدي الحر المستقبلي.
يبلغ تقييم الحالة الإيجابية 550 دولار، بينما يمكن أن يؤدي سيناريو الحالة السلبية إلى انخفاض الأسهم إلى 300 دولار على الرغم من المشاعر السلبية والمنافسة الشديدة، قال موسكوفيتز إن قدرة أدوبي على النمو بنسبة رقمين مزدوجة على نطاق واسع مع هوامش مستقرة تدعم وجهة نظره.
وأضاف المحلل: "معاملة السوق للسهم حالياً عقابية بشكل مبالغ فيه، في رأينا".
